5月CPI、社融超預期

  水果演繹最后瘋狂,核心CPI溫和助推物價走穩

  未來部分月度CPI漲幅可能高于3%,但是下半年CPI翹尾因素明顯下降,非食品價格和核心CPI漲勢平緩,全年CPI平均漲幅有望落在3%以內。

  隨著天氣轉熱,一些應季水果加快上市,正在助推物價走穩。

  中國國際經濟交流中心經濟研究部副部長劉向東指出,食品價格上漲有季節性,現已出現價格回落跡象。總體看,在國內需求放緩的背景下,價格上漲動能不足。

  “豬肉和水果價格上漲具有周期性,短期漲價動能減弱,預計全年大漲可能性不大。”他說。

  6月12日,國家統計局公布的數據顯示,5月份,全國居民消費價格(CPI)同比上漲2.7%,同比漲幅已經持續3個月上升。

  不過,全年CPI同比漲幅要突破3%的年度目標難度較大。原因是,目前去除食品和石油的核心CPI仍溫和。而從工業品出廠價格看,也難以對居民消費價格產生上升壓力。典型例子是6月11日國內汽、柴油價格每噸分別下調465元和445元,折合92號、95號汽油及0號柴油每升將分別下調0.37元、0.39元和0.38元,降幅在5%左右,這對CPI形成下拉壓力。

  水果演繹最后瘋狂

  國家統計局數據顯示,2019年5月份,全國居民消費價格同比上漲2.7%,同比漲幅創下15個月以來新高。

  但今年CPI上升快,與往年不一樣,除了豬肉供應減少所致價格漲幅大外,水果出現的異常情況是往年沒有的。

  5月份,鮮果、鮮菜、豬肉、雞蛋價格分別上漲26.7%、13.3%、18.2%、8.7%,分別影響CPI上漲約0.48、0.31、0.38、0.04個百分點。

  由此來看,鮮果是影響CPI的最大因素。不過,鮮菜、鮮果因為天氣轉熱后快速上市將導致價格走低,使得物價走勢變得平穩。

  交行金融研究中心高級分析師劉學智認為,近期CPI漲幅擴大的主要原因是翹尾因素和食品價格上漲。食品價格創2012年1月以來最大漲幅,其中豬肉價格和鮮果價格漲勢較強。但是整體物價漲幅較為溫和。

  商務部數據顯示, 6月3日至9日,30種蔬菜平均批發價格為每公斤4.29元,比前一周下降2.1%,其中西紅柿、南瓜、茄子價格分別下降12.6%、7.8%和5.6%。肉類批發價格有所上漲,其中豬肉價格為每公斤21.3元,上漲2.9%。

  國家統計局城市司處長董雅秀撰文指出,近期水果價格上升快,主要原因是去年蘋果和梨減產,今年庫存不足,加之今年南方陰雨天氣較多,時令鮮果市場供應減少。但是像天氣變熱供應增加也會有影響物價。

  數據顯示,今年5月鮮菜大量上市,價格環比(比上月)下降7.9%,影響CPI下降約0.22個百分點;豬肉因受天氣變熱等因素影響,消費需求減弱,價格下降0.3%,影響CPI下降約0.01個百分點。

  核心CPI溫和

  中國社科院數量所研究員婁峰指出,近期CPI持續上升, 這都只是短期因素。

  近期CPI上升主要是食品和石油價格導致的,去掉這些因素后核心CPI漲勢仍溫和。這決定了長期走勢,核心CPI穩定,未來CPI難以大漲。

  同時,因為一些國家貿易保護主義致使需求降低,也會促進消費物價穩定。“需求降低后,個別行業出現產能過剩,價格難以上去。”他解釋說。

  數據顯示,5月受成品油調價等因素影響,汽油和柴油價格分別比上月上漲2.0%和2.2%,合計影響CPI上漲約0.04個百分點。

  發改委數據顯示,2019年6月11日24時起,國內汽、柴油價格每噸分別降低465元和445元,92號、95號汽油及0號柴油每升將分別下調0.37元、0.39元和0.38元,降幅在5%左右,這會下拉居民消費價格漲幅約0.1個百分點。

  據了解,今年5月非食品價格與食品價格走勢分化,非食品價格和核心CPI同比漲幅略有下降,為2016年9月以來的低點,核心CPI回落反映出整體需求可能有所減弱。

  中國國際經濟交流中心經濟研究部副部長劉向東指出,近期工業品價格漲幅放緩,一是全球需求疲軟和貿易低迷造成工業品價格上不去,二是國內需求走弱和去產能告一段落,造成工業品價格有所下調。

  工業增加值增速放緩是對當前國內外風險的反映,如果工業補庫存結束后,需求可能再次疲軟,將會引導工業品價格走低。短期盡管水果和豬肉價格高,但是整體物價仍穩定。

  “在政策穩定總需求的政策刺激下,能抵消總需求不足造成的價格下跌,由此預計總體物價仍會趨于平穩。”他說。

  交行金融研究中心發布報告認為,盡管豬肉價格上漲周期已經形成,將成為年內拉動CPI上漲的重要因素,未來部分月度CPI漲幅可能高于3%,但是下半年CPI翹尾因素明顯下降,非食品價格和核心CPI漲勢平緩,全年CPI平均漲幅有望落在3%以內。

  該報告指出,5月工業生產者出廠價格(PPI)同比漲幅為0.6%,比上月低0.3個百分點,為年內首次出現回落,部分工業產品價格明顯下降, 新漲價動力不足。下半年PPI可能整體處于小幅增長,全年漲幅在0.5%以內,不排除部分月度負增長的可能。 當前和未來一個階段,政策應更多關注需求不足問題。

  非標融資負增長已成常態,5月社融回升但結構性問題凸顯

  6月12日,中國人民銀行公布的社會融資規模數據顯示,2019年5月社會融資規模增量累計為1.4萬億元,比上年同期多4466億元;5月份人民幣貸款增加1.18萬億元,同比多增313億元,兩者規模略低于市場預期,但總體相差不大。

  分結構來看,5月非金融企業及機關團體貸款(簡稱“企業貸款”)增加為5224億元,高于4月份的3471億元,但略低于去年同期水平,票據融資增加1132億元,同比少增315億元,為今年以來首次少增;與此同時,住戶部門貸款則出現增加,5月住戶部門貸款增加6625億元,其中以按揭貸款為主的住戶部門中長期貸款增加4677億元。

  此外,5月份表外非標融資仍繼續減少,但減少幅度較去年有所回暖。具體來看,委托貸款減少631億元,同比少減939億元;信托貸款減少52億元,同比少減884億元。

  聯訊證券首席經濟學家李奇霖發文表示,非標融資負增長是2018年以來的常態,由于銀保監23號文的下發,信托貸款由正轉負可能僅是開端,未來可能會繼續維持負增長。

  “總的來看,當前M2、社融及信貸等金融數據整體平穩,市場流動性合理充裕。”民生銀行首席研究員溫彬對21世紀經濟報道記者表示,“未來表外融資在社融中占比有望進一步下降,信貸、債券、股票三支箭顯然已成為社融企穩的重要支撐。”

  季節效應下企業需求減弱

  在4月份社融規模和增速均出現下滑后,市場對5月份社融和信貸情況尤為關注,多數市場機構預測將會出現一定反彈。從12日公布的數據來看,5月末社會融資規模存量為211.06萬億元,同比增長10.6%,增速較4月份的10.4%出現一定反彈,但仍略低于市場預期。

  從社融規模來看,人民幣信貸仍是絕對主力。但進入二季度后,企業部門新增貸款占比出現下降,而居民部門的新增貸款增速則保持平穩且有加快趨勢。

  具體來看,5月企業貸款中短期貸款大幅多增1209億元,同比多增1794億元;中長期貸款增加2524億元,大幅少增1504億元。5月以個人消費貸款為主的住戶部門短期貸款小幅少增;以個人住房貸款為主的住戶部門中長期貸款小幅多增。

  “這和銀行的信貸投放節奏有關,一季度銀行對公貸款投向比較集中,信貸投放會占到上半年投放量的三分之二左右,以大型項目為主。一是因為大型項目招標多在年初;二是銀行希望取得開門紅效應,很多大項目是早有跟進或上年末積壓。”華北地區某國有大行分行行長對21世紀經濟報道記者表示,“二季度大型項目會減少,近期銀行對公貸款也在持續發力小微,不過一般對小微企業的短期貸款較多。雖然4、5月份企業貸款相比一季度減少,但并不能就此說明企業需求低迷。”

  另一方面,此前統計局公布的PPI、PMI等數據顯示,5月PPI同比、環比漲幅雙雙回落;PMI為49.4%,比4月回落0.7個百分點,跌破榮枯線。

  中信證券首席固收分析師明明則認為,企業部門中長期信貸同比減少或受當前外部環境不確定性增加影響,結合5月PMI指數繼續回落來看,企業目前融資需求較為低迷,而居民部門中長期信貸同比增加可能與住房市場銷售維穩有關。

  “從微觀層面上看,常規的季節因素和突然發酵的中美貿易摩擦對制造業影響較大,進出口企業減少了訂單量,雨季也會對企業的生產投資有一定制約。”廣東地區某輪軸制造廠商負責人對21世紀經濟報道記者表示,“關于貸款方面,我們企業近期暫時沒有擴張的意圖,因此需求不大,資金需求多以周轉為主。”

  研究取消貸款基準利率

  今年以來,發達地區包括新西蘭、澳大利亞,發展中地區包括印度、馬來西亞、尼日利亞等14個國家都已陸續進入降息周期,而在去年連續加息四次的美聯儲近期也松了口,美聯儲主席鮑威爾表示,將采取適當政策支撐經濟增長。而面對國際政治經濟形勢的不確定性和全球貨幣政策轉向,市場也預計中國央行將繼續維持流動性合理充裕,邊際寬松會持續。

  多位接受記者采訪的金融市場人士表示,目前關于全球經濟增速下滑已成為共識,如果美聯儲貨幣政策確實轉向“鴿派”,會給我國的貨幣政策進一步打開空間。中國人民銀行行長易綱近期在接受媒體采訪時表示,如果中美貿易摩擦升級,中國有足夠的政策空間來應對,包括調整利率和存款準備金率。

  與此同時,市場關于如何調整利率和存款準備金率的討論也在升溫。在利率方面,易綱近期在中央國債登記結算公司(下稱“中央結算公司”)舉辦的中債指數專家指導委員會第十五次會議上指出:“在進一步推動利率市場化改革的過程中,央行存款基準利率仍將繼續發揮重要作用。貸款利率實際上已經放開,但仍可進一步探索改革思路,如研究不再公布貸款基準利率等。”

  “降息的時間不會太快,目前關于降息的討論很多是和利率市場化結合起來的,如果全球貨幣政策轉向,央行一是可能取消貸款基準利率,采用更加市場化的利率模型,如LPR(貸款基礎利率)來決定對不同客戶的貸款利率,但這其中涉及到銀行、市場如何適應;二是通過調降OMO、MLF、TMLF等政策利率的方式降息,同時逐漸建立從政策利率向市場利率傳導的有效機制,有效引導實體經濟融資成本下行。”溫彬表示。

  而在調整存款準備金利率方面,多位金融人士表示,目前降準是有空間的,但是否需要直接用降準的方式來提供流動性,還是要有時機選擇。

  “降準的好處是公平和直接,對經濟具有較強的信號意義,有利于穩增長;而通過MLF等方式提供流動性則涉及到流動性問題和成本問題,對本來市場預期稍弱的中小銀行流動性不利,但靈活性更強。”中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明對21世紀經濟報道記者表示,“6月份降準還是用MLF提供流動性都是符合市場預期的,不過考慮到外匯占款負增長問題,今年仍有降準需求。”

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