科創板正式開板:創新與改革并進 產業與資本共榮

  張婧熠

  [從被首次提出到正式開板,科創板歷時7個月,共計220天。這期間,相關準備工作分秒必爭,快速推進。]

  2018年11月5日,在上海證券交易所(下稱“上交所”)設立科創板并試點注冊制被首次提及。2019年6月13日,證監會主席易會滿在陸家嘴論壇上宣布,科創板正式開板。

  7個月間,科創板已受理122家企業的上市申請。它們所屬行業與業務模式不同,收入與盈利情況各異,規則重點支持企業與新業態、新模式企業亦可同臺競賽。220天內,科創板的制度創新逐一落地。注冊制審核進展順利,受理、問詢、上市委會議、注冊程序環節均穩妥推進。接下來,詢價發行、保薦機構“跟投”制度即將啟動,減持和持續監管制度在未來也會陸續發揮效力。

  提高對科創企業的支持服務能力和包容性,深化市場基礎性制度改革并穩步試點注冊制,這正是科創板最重要的兩大改革目標。實現的過程中,困難與挑戰難以避免。但長期來看,科創板并試點注冊制承載著以增量改革帶動存量改革、從局部試點而漸進推開的重任,需要發揮改革試驗田的作用。這是科創板的時代使命,也是資本市場的歷史機遇。

  科創板的速度和力度

  一連串的數字,讓市場清晰地感知著科創板的速度和力度。

  從被首次提出到正式開板,科創板歷時7個月,共計220天。這期間,相關準備工作分秒必爭,快速推進。業務方案設計和規則制定,正是科創板推進的關鍵第一步。

  在2018年11月6日,上交所就成立了科創板建設與注冊制試點工作領導小組及6個工作組。今年1月30日,證監會發布《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》(下稱《實施意見》),對科創板定位做了明確的規定。隨后,上交所就相關配套業務規則公開征求意見,其間針對各業務領域召開多場座談會。今年3月開始,上交所正式發布科創板主要業務規則,及配套業務規則和監管問答、指南等規范性文件。截至目前,上交所發布各類業務規則及監管問答文件共18個。

  從今年3月18日,科創板的推進工作進入關鍵的第二步。科創板股票發行上市審核系統正式“開門納客”,受理企業開始進入審核階段。

  截至6月13日宣布開板之時,不到三個月的時間里,科創板已迎來122家申報企業。其中,102家進入審核問詢階段,3家企業已經通過科創板上市委審議,3家企業已經進入注冊程序。以進度最快的三家“領跑”企業來看,從受理到正式履行注冊程序,微芯生物、安集科技、天準科技分別用時76天、74天、70天。

  審核問詢工作高效運轉的同時,科創板的“三委”也完成亮相并各司其職。據了解,科技創新咨詢委員已針對受理企業的科創屬性進行過集中的評估,上市委自6月5日首次審議會議后已進入常規審議階段,公開發行自律委員會近日發出針對發行承銷的多項行業倡議。

  設立科創板并試點注冊制的工作,蹄疾而步穩地推進著。開板后,企業的發行定價、股票的上市交易,都是影響科創板并試點注冊制的關鍵步驟。這項重大的改革,未來還將面臨更多的挑戰與機遇。

  易會滿指出,設立科創板并試點注冊制是一個全新的探索。在探索的過程中,可能會遇到各種各樣的困難和挑戰。他更針對科創板上市初期,提醒市場參與方特別是投資者重點關注常態化退市、高估值發行、短期炒作與漲跌幅較大、科創企業信息披露的研判、制度創新的磨合與潛在市場風險等五方面的問題。

  “科創板將堅持邊試點、邊總結、邊完善的原則,持續優化各項制度安排。希望各方對科創板多一份理解、多一點包容,既保持熱情,又保持理性冷靜,共同應對可能出現的各種問題,共同遵循資本市場內在規律,共同把科創板建設好、發展好。”易會滿稱。

  科技創新的助推器

  提高對科創企業的支持服務能力和包容性,讓有發展潛力、市場認可度高的科創企業發展壯大,這是設立科創板的使命之一。有沒有做到、能不能做好,科創企業的“用戶體驗”更有發言權。

  “科技企業的經營、發展與研發創新,必須都是高效率的,否則難以應對一輪又一輪的技術進步和產業變革。”推出科創板并明確其定位后,集成電路被列入科創板關注的重點行業中。在華潤微電子常務副董事長陳南翔看來,這對中國集成電路產業是具有歷史意義的大事。科創板將以高效率、市場化的運作機制,給科技企業的“做實、做好、做大、做強、做長”增添動力,也將有利于集成電路企業給投資者帶來回報。

  科創板受理企業博瑞生物的董事長袁建棟向第一財經表示,推出科創板,可以讓科技創新企業借力金融市場快速成長,也鼓勵著一級市場投資機構更多地投入到早期的高科技項目中去,從源頭上來增強中國的科技創新能力。這對中國高科技產業實現趕超是一種助推,對科研人員和企業家是一種激勵。

  現行規則對科創板的定位要求是極為明確的。《實施意見》指出,科創板應堅持面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求,主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業。重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業,推動互聯網、大數據、云計算、人工智能和制造業深度融合。

  科技創新往往具有更新快、培育慢、風險高的特點,因此尤其需要風險資本和資本市場的支持。同時,我國科創企業很多正處于爬坡邁坎關鍵期,科創板定位的把握,需要處理好現實與目標、當前與長遠的關系。如何把握這一定位,上交所曾表示,科創板既是科技企業的展示板,還是推動科技創新企業發展的促進板;科創板既要優先支持新技術、新產業企業發展,也要兼顧市場認可度高的新模式、新業態優質企業發展。

  截至6月13日,已受理的122家科創板申報公司共涉及19個行業。其中,計算機、通信和其他電子設備制造業的公司各有25家,專用設備行業的公司達到23家,軟件和信息技術服務業的公司有23家,醫藥制造業有16家。

  易會滿強調,科創板要通過改革增強資本市場對科創企業的包容性,允許未盈利企業、同股不同權企業、紅籌企業發行上市,進一步暢通科技、資本和實體經濟的循環機制,加速科技成果向現實生產力轉化,引領經濟發展向創新驅動轉型。

  通過明確的科創板定位,以及盈利狀況、股權結構等一系列制度創新措施,科創板將優化支持創新的資本形成機制,增強資本市場對提高我國關鍵核心技術創新能力的服務水平,增強市場包容性、代表性。

  “讓居民共同分享科創發展的成果,讓社會共同分擔科創投資的風險,架起科創企業和投資人的資本市場的橋梁,推動科創企業股權結構社會化、投資風險分散化、企業經營專業化、財務制度透明化,是科創板設立的神圣歷史使命。”申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長對第一財經記者表示。

  制度改革的試驗田

  試點注冊制還有著另一大改革目標,是發揮改革試驗田的作用,為資本市場下一步改革提供可復制、可推廣的經驗。

  在此次設立科創板并試點注冊制過程中,推進了多項關鍵制度的創新,并在發行上市、保薦承銷、市場化定價、交易、退市等方面進行先行先試。其中,最重要的就是注冊制審核的實施。科創板股票發行的審核,按照全公開、分行業、問詢式、電子化的方式推進;堅持以信息披露為核心,用問詢方式問出“真公司”,讓保薦機構和機構投資者自己選出“好公司”。

  上交所理事長黃紅元在陸家嘴論壇上就強調,在推進注冊制審核的改革過程中,上交所堅持以信息披露為中心,堅持審核標準、程序進程、問詢回復和結果的公開透明,明確審核進程可預期。

  伴隨受理企業的陸續上會和履行注冊程序,科創板并注冊制也不斷迎來制度創新的落地。

  科創板將試行保薦機構的跟投制度,綁定保薦機構利益和公眾投資者利益,形成利益約束和聲譽約束。資本市場資深研究專家曾剛表示,在缺少投行“聲譽約束”機制、司法追責相對不成熟的情況下,以“保薦+跟投”制度來強化保薦券商的風險共擔十分必要;同時,還可以讓投行在保薦哪些企業、怎么定價、如何把握上市節奏上發揮重要作用,進而改善行政主導的發行機制。

  此外,以機構投資者為主體的詢價定價機制也即將啟動。定價方式的變革,也被諸多市場人士認為是科創板并試點注冊制的核心制度改革,將緩解以散戶為主的市場出現的高發行價、高發行市盈率、高募集資金的“三高”問題,推動合理定價。

  同時,科創板此次還完善了減持制度。老股小額減持通過競價方式進行,大額減持引入批發機制,這將有利于降低對二級市場交易的沖擊。持續監管制度也進一步完善。上市后再融資、并購重組按照注冊制方式進行安排,同時還將嚴格執行退市制度。

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