科創板重在制度創新

  經過200多天的籌備,中國資本市場迎來了一個全新板塊。昨日,科創板正式開板。上交所理事長黃紅元透露,預計兩個月之內將看到首批企業在科創板上市。

  這無論對中國資本市場,還是科技創新企業來說,都是一件大事。因為科創板的設立,不是簡單增加了一個板塊,更重要的是市場制度的創新和成型,從而架起了金融資本與科創要素的通道。

  科技創新是我國實現從高速度增長到高質量發展目標的重要基礎,科技創新需要資本力量的支持,兩者相輔相成,才能激發出極大活力。事實上,在過去的多年中,科技發達國家科技企業的IPO比例早就超過了70%,這一比例今后還會增長。我們希望,通過科創板的設立引導資金加速流向優質、有活力、有創新力的企業,助力金融資源配置效率進一步提升和科技創新型企業的快速發展。

  科創板的設立,除了對科技創新企業的重大利好之外,其意義還在于對我國資本市場改革的促進作用。簡單來說,就是要充分發揮科創板的改革試驗田作用,形成可復制、可推廣的經驗,以此帶動資本市場全面深化改革,努力打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

  首先來看“有活力”。“有活力”的一個重要體現就是效率。上交所分別于6月5日和6月11日召開了2次科創板股票上市委員會審議會議,通過了6家企業,從受理到通過平均花了70天。這些企業接下來將向證監會進行發行注冊,通過注冊以后,接下來會進入路演和發行階段。如果按照兩個月內這些企業可以掛牌交易的話,從提出申請到上市程序走完,也就是四個多月的時間。這個效率與仍在A股“堰塞湖”排隊的企業相比不可同日而語。

  但是,“有活力”的體現也在于它的淘汰機制。“我家大門常打開”,企業覺得符合科創板的要求,那你可以申請進來。但如果信息披露等方面違規的話,科創板上市企業退市的效率也會很快。因為科創板上市企業實行的是注冊制,發行方式改變以后如何平衡好注冊制與上市公司的質量要求,是今后監管部門工作的重要方向。其出發點是市場檢驗,是大浪淘沙的過程,勢必帶來退市出口更加常態化。這也是科創板“有韌性”和“開放”的表現。

  其次要看科創板的“規范、透明”。注冊制實質含義是,把選擇權交給市場,并且完善法制,提高違法成本,加大監管執法力度,要有透明嚴格可預期的法律和制度條件,全面提高違法成本。在這種態勢下,過去在A股市場出現的個別上市公司動輒養殖的扇貝“跑了”,后來又回來了等情形,都是不可以容忍的。

  我們認為,科創板的健康運行還需要法制的保駕護航。面對注冊制這一新事物,要對《證券法》的相關條款進行修訂,同時《刑法》的相關條款也要進行修訂,尤其是在財務造假、信息造假方面加大懲戒的力度。

  再次,面對科創板這一新事物,投資者要給予充分了解和研究,從而理性投資。可以預見的是,科創板實行市場化定價以后,與現有的IPO定價機制有本質的區別,企業高估值發行的現象可能會增多;開板初期,市場供求不平衡,加之新的交易機制需要適應,不排除出現短期炒作,漲跌幅較大的現象;同時,科創企業本身由于技術迭代快,也具有投入周期長、盈利情況不確定等特點。這都需要投資者理性的研判,更加關注信息披露。

  總之,設立科創板并試點注冊制,是深化資本市場改革開放的基礎制度安排,是推進金融供給側結構性改革、促進科技與資本深度融合、引領經濟發展向創新驅動轉型的重大舉措。但既然是“試驗田”就會經歷風雨,要讓科創板改革行穩致遠,需要各方面的努力,這其中的關鍵是堅持市場化、法治化、國際化,也需要投資者的理性化。

特色專欄

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