科創板開板、債市開放加快 境外投資者最關心什么?

  周楠

  [亞洲證金協會由買方和賣方市場中超過125家金融機構組成,包括銀行、資管、律師、市場基礎設施服務商等。]

  科創板于6月13日正式開板,承載著資本市場改革任務和希望的科創板和注冊制,也正在被外資機構高度關注。境外投資者如何看待注冊制和市場化定價?中國資本市場的改革是否將影響其投資決策?

  “科創板是巨大的發展機遇。同時,我們也關注到,中國資本市場將迎來發展的拐點。”亞洲證券業與金融市場協會(ASIFMA,下稱“亞洲證金協會”)行政總裁馬克·奧斯汀(MarkAusten)對第一財經記者表示,科創板鼓勵最具活力、創新的公司發展,在當前外部因素影響下,這一機會對中國更為重要——以往部分公司較依賴美國等其他地區市場提供融資,但目前國內的市場或能提供很好的融資替代。

  他同時建議,未來科創板的先進經驗若能推廣應用到主板上,將對活躍的股票市場有所幫助。

  作為一家獨立區域性行業協會,亞洲證金協會由買方和賣方市場中超過125家金融機構組成,包括銀行、資管、律師、市場基礎設施服務商等。在其最新發布的白皮書《中國資本市場:加速變革》(下稱“白皮書”)中,協會提到會員企業反映的部分問題,例如外資機構在華開展業務的監管審核速度在從業者看來仍然較慢,A股國際化進程中是否應采取國際標準改進交易機制等。

  變革的拐點與風險

  如何做出中國資本市場發展將迎來拐點的預判?馬克·奧斯汀給出兩個原因:一是,在他看來,與傳統的銀行貸款模式相比,資本市場可以提供更為有效的資本分配工具,將資本分配給比傳統模式更具活力和更注重增長的公司。而目前,中國的資本市場正以比過往更快的速度發展。白皮書中提到退市制度改革、A股納入MSCI、債市開放等資本市場的“漸進式變化”。

  二是,內地監管機構有明確的對外開放意愿和舉措。“在我們與中國的監管機構接觸時,他們渴望更多地了解如何開放市場,并更快地改善市場。”他談道。

  對此,亞洲證金協會董事總經理、證券部主管趙蔭人(LyndonChao)對第一財經記者表示,去年會員企業比較關心的問題,比如公司停牌問題已經得到改善。

  值得關注的是,隨著資本市場對外開放的推進,一些風險也需警惕。馬克·奧斯汀認為,隨著市場的增長,中國的資本市場將進入一個更復雜的產品體系中,監管機構是否有足夠的制度體系和準備來監管金融產品,以避免市場上的系統性風險,這一點將備受考驗。同時,當越來越多的外資進入中國,從理論上來看,將對人民幣匯率產生潛在影響。

  境外投資者關注什么?白皮書中提到,國內的標準是否將與國際保持一致是其中之一。在他們看來,將資金投入中國時,如果市場標準是其熟悉的國際標準,可以較為便利地用已建立的系統處理相關問題。

  同時,趙蔭人提到,外資需要有避險工具,比如利用融資融券避險。“我們很驚訝,監管的速度這么快,近期的科創板就把融券當做一個試點。”他談道。

  交易機制對接國際標準

  與此同時,白皮書中提到,中國資本市場最終將接軌國際市場上的最佳做法。

  以科創板為例,圍繞科創板的眾多問題引發關注,例如“保薦+跟投”制度、定價詢價能力等。美國公司IPO承銷采取全額承銷和代銷兩種方式,承銷商在既定的發行條件下盡最大努力推銷擬發行證券,發行結束后,將未售出證券退還給發行人,由此避免IPO證券認購不足而被迫出資的情況。

  “以前承銷商關于上市公司的價格受了比較多的約束,現在可以看公司的基本面去跟投資人溝通,好的承銷商和券商應該更加精準,不會讓市場在股票上市出現瘋狂的現象。”趙蔭人表示。

  在這一方面,協會在白皮書中做的一些政策建議,包括:市場需要在定價和其他問題上發揮主導作用,監管是否會考慮減輕對承銷商的懲罰,取消或減少對發行人主要業務人員股票銷售量的限制等。

  與此同時,在交易機制方面,報告認為,中國股票市場進一步成熟及全球化,還需要采用國際標準來處理有效的收盤集合競價交易機制、發展高效的股票借貸機制來對沖風險、向QFII和RQFII提供通過多個代理實現最佳執行的銷售能力、大宗交易機制的改善、證券的券款對付結算模式等問題。

  另一方面,趙蔭人提到,中國國內的公司治理仍需加強。“我們在其他的一些市場會看到,一些公司被納入富時等指數,一被納入就會帶動外資投資,通常它們會有比較大的動機去改善公司治理、公司股票流動性等。”他表示,從趨勢上看,外資對于A股越來越看好,對中國資本市場是正面的刺激。此種情況下,國內資本市場需要做出何種改善讓外國資金更方便地投資值得思考。隨著監管改革持續,外資也更多進入,由此形成相互促進作用。

  (實習生李曉萌對本文亦有貢獻)

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